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投教小课堂:指数为什么要定期调样?

  • 2023-03-21 10:13:29 来源:壹财信

日前,中证指数公司宣布将对沪深300、中证500、中证1000、中证红利、中证100、中证香港100等指数实施样本股定期调整,指数调样就是对指数内的成份股进行调整,按照既定的指数编制方案,调出不再符合标准的公司,并新调入部分上市公司,以保持指数的代表性和可投资性。

调样规则是什么?


(资料图)

A股市场主流指数,通常会每半年定期调整一次样本股,分别在每年6月和12月第二个星期五的下一交易日生效。由于部分板块的股票基本面变化较快,也有部分指数会按季度调样,例如科创50、北证50指数等。

指数每次调样会按规则更换一小部分成份股,从历史实施情况来看,调样比例一般不超过10%,例如本月调样中,沪深300指数更换15只样本股,中证500指数更换50只样本股。

为有效降低指数样本股周转率,样本调整还会设置缓冲区,例如沪深300指数调样时,排名在前240名的候选新样本优先进入指数,排名在前360名的老样本优先保留。

为什么要定期调样?

指数调样可看作是指数新陈代谢的过程,在此过程中,一些优质公司被纳入指数成份股,而也有一些公司将离开原属的指数“篮子”。从不少主流指数的成份变迁历程来看,虽然指数名称未变,但其成份股却随着社会经济发展或公司的兴衰,内部构成已发生了不小变化。

例如,回顾沪深300指数不同年份的前十大成份股:2005年前十大成份股主要以公用事业类公司为主(长江电力、中国联通、上海机场等),还包含了少量银行;到了2012年,前十大成份股里有七家为金融行业上市公司,如民生银行、招商银行、中国平安等;目前,消费类(贵州茅台、五粮液)和新能源类(宁德时代、隆基绿能、比亚迪)公司已脱颖而出成为了“前十”里的主力军。

资料来源:中证指数有限公司。

美国市场也是如此,2007到2021年的短短十几年间,标普500的前十大成份股也也从传统能源、大消费、金融、信息技术、医疗保健“群雄逐鹿”,逐步演变为信息技术行业公司独占5席,互联网消费、新能源、新兴医疗等行业占比较高的新格局。

图:标普500指数前十大成份股变迁

资料来源:Wind。

专业细心的投资者可通过浏览历次调入、调出股票名单,做深度研究观察,感知经济转型、产业结构调整在指数上留下的烙印,不断深化对经济和市场的认识。

如同人体的细胞有代谢周期,企业也有生命周期,单个公司想要保持长期的竞争优势并非易事,但指数可以通过定期调样吐故纳新、对成份公司优胜劣汰,保持活力,为投资者持续提供优质的投资配置标的。

指数调样对指数基金运作会有什么影响呢?

一般情况下,成份股调整对指数基金的净值和跟踪效果不会产生明显扰动,对于普通投资者而言,一次两次指数调样,也不会感觉到什么明显变化。但长期来看,成份股的调整叠加成份股权重的变动,会明显改变指数内部结构,尤其是部分主要行业和股票的权重可能会出现明显变化。投资者可通过登录指数公司网站,查阅基准指数信息,明明白白地知晓基金主要配置在哪些行业、哪些股票。

其实,指数调样更多是基金经理需要“操心”的事。为降低跟踪误差,基金经理会根据指数成份股调整方案和生效日期,综合评估产品持仓数量结构、市场环境、拟调整成份股流动性、交易费用以及基金申赎等诸多因素制定计划,选择合适的时机和节奏,买入调入的成份股、卖出调出的成份股。在整个过程中,基金经理会尽最大可能降低调样操作对基金跟踪效果产生的影响,努力提高跟踪绩效。

指数基金具体应该怎么投呢?我们可以打出投资指数基金的四个基本“招数”。

【一】长期持有

对于指数化投资而言,最精彩的招数往往不是反复“折腾”,而是顺其自然、以静制动,即买入并长期持有指数基金。这种简单易懂的方法除了可以分享企业价值的成长,力争获得市场平均收益外,还有一个容易被忽视的优点——不会轻易错过对投资收益贡献较大的关键上涨时期。

一些投资者期望通过择时来把握市场上涨的黄金时机,但频繁择时可能会导致我们错过一些涨幅最好的交易日。回顾2011年-2021年期间A股市场与美股市场的主要指数,在“一不小心”错过了涨幅最好的20个交易日(称为“黄金20天”)后,收益可能大打折扣,甚至出现亏损。守拙是一种智慧,如果市场长期大趋势向上,那么不为短期波折所动,长期持有反而可以更好地把握住市场上涨的时机,恰似“无招胜有招”,当机会来临时你就能在场。

图:剔除涨幅最好的20个交易日后的指数表现对比

数据来源:Wind,统计日期2011年1月1日-2021年12月31日,以上仅为示例,不代表任何投资建议。

【二】定期定额投资

这里的定投是指在固定的时间,以固定的金额买入特定指数基金的策略。定投是以分批买入,来应对高度不确定的市场,将持仓成本平滑成一段时间的平均成本。

定投就如同一套看似“佛系”的武功,打坐参禅,纪律投资,看尽云起云落,潜心摊低成本,点滴积累,好像与世无争,把压力和焦虑抛至脑后,简单省心,而一旦市场机会到来,却可能有机会收获不错的回报。如果对“大道至简”的指数基金运用得当,有望用其独有的“内力”把定投的优势带入更高境界。

【三】核心+卫星

使用多个指数,组团儿作战,可以尝试摆出一套“阵法”:由核心和卫星两部分构建投资组合。核心部分立足于守牢基本盘;卫星部分则可以适时出击,灵活切换,以期提升组合收益。

在实践中,核心部分一般会选投主流宽基指数,力争把握住市场长期Beta收益。卫星部分,则相对比较灵活,可根据自身风险偏好对市场的研究判断,择机参与行业、主题、策略类指数基金并开展切换轮动。核心压阵,卫星突前,一定程度分散风险的同时,也可使组合更加“锐利”。

不过,核心+卫星这套招数会对各位“武林高手”们的专业水平提出更高要求,需要及时了解和关注市场趋势、风格切换、行业景气度、板块轮动节奏等,并保持跟踪,慎重研判。

【四】资产配置

资产配置是指投资者们根据自身情况和投资目标,将资金分配到不同的资产上。投资没有包打天下的“武功秘笈”,不同资产类别都有其独有的特点、优势和风险,大量的理论和实践经验证明,开展科学的资产配置,利用各类资产之间的低相关、负相关性分散风险,可以有效提高投资组合长期收益的稳定性。

比如,债券类与股票类资产基本呈现低相关或负相关性。如下表所示,沪深300指数与中债综合指数相关系数为-0.213;恒生指数与中债综合指数相关系数为-0.186。这意味着,当股票类资产价格上涨或下跌时,债券类资产价格可能并不会随之涨跌,甚至还可能会反向变化。这样,在组合里同时配置股票、债券类资产,就可以一定程度上分散风险,降低组合的波动。

表:不同大类资产主要指数的相关性

资料来源:Wind,2017/12/1-2022/12/1。

博采众长,集各派武学之大成者,才能行稳致远,成为“一代宗师”。不过,“工欲善其事、必先利其器”,透明、简单的指数基金就是开展资产配置的高效工具之一。市场上各类股票、债券、商品等指数基金覆盖不同资产类别,还有QDII指数基金覆盖不同地区市场,可以帮助我们有效进行分散投资,开展大类资产配置。

除以上基本招数之外,指数基金还有风格轮动、行业轮动、套利交易等一系列应用方法,还可搭配股指期货、期权等衍生品工具,延伸出更多高阶投资的“十八般武艺”。

投资的“武学”博大精深,千变万化。了解指数化投资,善用指数基金,你便又掌握了一种“笑傲江湖”的好工具。

数据及图表来源:易方达投资者教育基地

声明:本资料仅用于投资者教育,不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠,但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证,亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任,投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险,投资需谨慎。

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