投教小课堂：指数为什么要定期调样？

• 2023-03-21 10:13:29 来源：壹财信

日前，中证指数公司宣布将对沪深300、中证500、中证1000、中证红利、中证100、中证香港100等指数实施样本股定期调整，指数调样就是对指数内的成份股进行调整，按照既定的指数编制方案，调出不再符合标准的公司，并新调入部分上市公司，以保持指数的代表性和可投资性。

调样规则是什么?

(资料图)

A股市场主流指数，通常会每半年定期调整一次样本股，分别在每年6月和12月第二个星期五的下一交易日生效。由于部分板块的股票基本面变化较快，也有部分指数会按季度调样，例如科创50、北证50指数等。

指数每次调样会按规则更换一小部分成份股，从历史实施情况来看，调样比例一般不超过10%，例如本月调样中，沪深300指数更换15只样本股，中证500指数更换50只样本股。

为有效降低指数样本股周转率，样本调整还会设置缓冲区，例如沪深300指数调样时，排名在前240名的候选新样本优先进入指数，排名在前360名的老样本优先保留。

为什么要定期调样？

指数调样可看作是指数新陈代谢的过程，在此过程中，一些优质公司被纳入指数成份股，而也有一些公司将离开原属的指数“篮子”。从不少主流指数的成份变迁历程来看，虽然指数名称未变，但其成份股却随着社会经济发展或公司的兴衰，内部构成已发生了不小变化。

例如，回顾沪深300指数不同年份的前十大成份股：2005年前十大成份股主要以公用事业类公司为主（长江电力、中国联通、上海机场等），还包含了少量银行；到了2012年，前十大成份股里有七家为金融行业上市公司，如民生银行、招商银行、中国平安等；目前，消费类（贵州茅台、五粮液）和新能源类（宁德时代、隆基绿能、比亚迪）公司已脱颖而出成为了“前十”里的主力军。

资料来源：中证指数有限公司。

美国市场也是如此，2007到2021年的短短十几年间，标普500的前十大成份股也也从传统能源、大消费、金融、信息技术、医疗保健“群雄逐鹿”，逐步演变为信息技术行业公司独占5席，互联网消费、新能源、新兴医疗等行业占比较高的新格局。

图：标普500指数前十大成份股变迁

资料来源：Wind。

专业细心的投资者可通过浏览历次调入、调出股票名单，做深度研究观察，感知经济转型、产业结构调整在指数上留下的烙印，不断深化对经济和市场的认识。

如同人体的细胞有代谢周期，企业也有生命周期，单个公司想要保持长期的竞争优势并非易事，但指数可以通过定期调样吐故纳新、对成份公司优胜劣汰，保持活力，为投资者持续提供优质的投资配置标的。

指数调样对指数基金运作会有什么影响呢？

一般情况下，成份股调整对指数基金的净值和跟踪效果不会产生明显扰动，对于普通投资者而言，一次两次指数调样，也不会感觉到什么明显变化。但长期来看，成份股的调整叠加成份股权重的变动，会明显改变指数内部结构，尤其是部分主要行业和股票的权重可能会出现明显变化。投资者可通过登录指数公司网站，查阅基准指数信息，明明白白地知晓基金主要配置在哪些行业、哪些股票。

其实，指数调样更多是基金经理需要“操心”的事。为降低跟踪误差，基金经理会根据指数成份股调整方案和生效日期，综合评估产品持仓数量结构、市场环境、拟调整成份股流动性、交易费用以及基金申赎等诸多因素制定计划，选择合适的时机和节奏，买入调入的成份股、卖出调出的成份股。在整个过程中，基金经理会尽最大可能降低调样操作对基金跟踪效果产生的影响，努力提高跟踪绩效。

指数基金具体应该怎么投呢？我们可以打出投资指数基金的四个基本“招数”。

【一】长期持有

对于指数化投资而言，最精彩的招数往往不是反复“折腾”，而是顺其自然、以静制动，即买入并长期持有指数基金。这种简单易懂的方法除了可以分享企业价值的成长，力争获得市场平均收益外，还有一个容易被忽视的优点——不会轻易错过对投资收益贡献较大的关键上涨时期。

一些投资者期望通过择时来把握市场上涨的黄金时机，但频繁择时可能会导致我们错过一些涨幅最好的交易日。回顾2011年-2021年期间A股市场与美股市场的主要指数，在“一不小心”错过了涨幅最好的20个交易日（称为“黄金20天”）后，收益可能大打折扣，甚至出现亏损。守拙是一种智慧，如果市场长期大趋势向上，那么不为短期波折所动，长期持有反而可以更好地把握住市场上涨的时机，恰似“无招胜有招”，当机会来临时你就能在场。

图：剔除涨幅最好的20个交易日后的指数表现对比

数据来源：Wind，统计日期2011年1月1日-2021年12月31日，以上仅为示例，不代表任何投资建议。

【二】定期定额投资

这里的定投是指在固定的时间，以固定的金额买入特定指数基金的策略。定投是以分批买入，来应对高度不确定的市场，将持仓成本平滑成一段时间的平均成本。

定投就如同一套看似“佛系”的武功，打坐参禅，纪律投资，看尽云起云落，潜心摊低成本，点滴积累，好像与世无争，把压力和焦虑抛至脑后，简单省心，而一旦市场机会到来，却可能有机会收获不错的回报。如果对“大道至简”的指数基金运用得当，有望用其独有的“内力”把定投的优势带入更高境界。

【三】核心+卫星

使用多个指数，组团儿作战，可以尝试摆出一套“阵法”：由核心和卫星两部分构建投资组合。核心部分立足于守牢基本盘；卫星部分则可以适时出击，灵活切换，以期提升组合收益。

在实践中，核心部分一般会选投主流宽基指数，力争把握住市场长期Beta收益。卫星部分，则相对比较灵活，可根据自身风险偏好对市场的研究判断，择机参与行业、主题、策略类指数基金并开展切换轮动。核心压阵，卫星突前，一定程度分散风险的同时，也可使组合更加“锐利”。

不过，核心+卫星这套招数会对各位“武林高手”们的专业水平提出更高要求，需要及时了解和关注市场趋势、风格切换、行业景气度、板块轮动节奏等，并保持跟踪，慎重研判。

【四】资产配置

资产配置是指投资者们根据自身情况和投资目标，将资金分配到不同的资产上。投资没有包打天下的“武功秘笈”，不同资产类别都有其独有的特点、优势和风险，大量的理论和实践经验证明，开展科学的资产配置，利用各类资产之间的低相关、负相关性分散风险，可以有效提高投资组合长期收益的稳定性。

比如，债券类与股票类资产基本呈现低相关或负相关性。如下表所示，沪深300指数与中债综合指数相关系数为-0.213；恒生指数与中债综合指数相关系数为-0.186。这意味着，当股票类资产价格上涨或下跌时，债券类资产价格可能并不会随之涨跌，甚至还可能会反向变化。这样，在组合里同时配置股票、债券类资产，就可以一定程度上分散风险，降低组合的波动。

表：不同大类资产主要指数的相关性

资料来源：Wind，2017/12/1-2022/12/1。

博采众长，集各派武学之大成者，才能行稳致远，成为“一代宗师”。不过，“工欲善其事、必先利其器”，透明、简单的指数基金就是开展资产配置的高效工具之一。市场上各类股票、债券、商品等指数基金覆盖不同资产类别，还有QDII指数基金覆盖不同地区市场，可以帮助我们有效进行分散投资，开展大类资产配置。

除以上基本招数之外，指数基金还有风格轮动、行业轮动、套利交易等一系列应用方法，还可搭配股指期货、期权等衍生品工具，延伸出更多高阶投资的“十八般武艺”。

投资的“武学”博大精深，千变万化。了解指数化投资，善用指数基金，你便又掌握了一种“笑傲江湖”的好工具。

数据及图表来源：易方达投资者教育基地

声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。

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