每日快播：恒越短债基金经理周慕华：牢固守住信用风险 不做信用下沉

• 2022-12-23 07:52:53 来源：证券市场红周刊

在刚兑打破、利率下行以及股市持续震荡的大背景下，短债基金以其“预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金”的特征，以及兼备流动性和低波动的优势，不仅在震荡市中能够起到“避风港”的作用，在个人长期资产配置中也能发挥“压舱石”的功能，从而获得了越来越多的投资者关注和青睐。

恒越短债严格限制信用评级

风格稳健 回撤幅度较低

(相关资料图)

顾名思义，短债基金主投短期债券，而在具体投资范围上，各家基金又具备较大差异。据了解，多数短债基金信用无评级限制、ABS要求投BBB以上，也有不少短债基金可投私募债、可投国债期货，还有部分短债基金提高了ABS的投资评级要求，对短融、中票等也做出了评级规定。而据统计，目前全市场短债基金中，仅有恒越短债（A类011919）、凯石岐短债（A类008433）对信用评级AAA的信用债投资做出了明确规定。

值得注意的是，恒越短债是惟一一只将AAA和AA+投资比例写进基金合同的短债基金。据悉，恒越短债的基金合同明确：“本基金投资于信用评级为AAA的信用债占信用债资产的比例为80％-100％，投资于信用评级为AA+的信用债占信用债资产的比例为0-20％”。这样的投资范围和比例设计，使其成为市场上信用评级限制最严的短债基金。市场有关人士认为，合同明确规定AAA占80-100%，AA+占比不超20%业内少有，同类产品一般规定不超50%，且不投AA也业内少有。

对此，恒越短债基金经理周慕华表示，这样的设计体现出产品追求货币增强的定位，如果降低对债券资产信用评级的标准，则短债基金的潜在风险会相应上升，一定程度上也就背离了这一类型产品创设的初衷。恒越短债坚持稳健风格，严控信用风险，不做信用下沉去博取收益，而是注重票息的确定性收益以及息差贡献，同时根据市场变化灵活调整久期和杠杆。

而在具体配置上，恒越短债的稳健“偏好”更显露无疑。周慕华指出，在关注AAA的主体品种的同时，行业方面会相对更关注公用事业，比如高速、电力等，以及建筑建材水泥等，更关注头部大央企，对于金融债也主要关注大行。而对于20%上限的AA+，基金通常也不太会顶格投满，只有在有性价比时，比如超额利差、信用利差非常大的时候，或今年三季度以前有时出现资产荒的情况下才可能配置一些。对于地产债，基金目前关注行业动态，做融资情况等跟踪研究，但投资审慎规避。城投基本只看沿海经济发达地区的部分地市级的平台。

而如此稳健的投资策略，也使恒越短债回撤极小，成为了风险厌恶型投资者、回撤厌恶型投资者的“绝佳选择”。数据显示，截止11月下旬，其最大回撤仅为0.19%，与同类平均0.50%相比，最大回撤不到同类的1/2，同期基金年化波动率为0.32%，与同类平均0.61%相比，也仅为一半。

大幅超越业绩基准

不做信用下沉 波段交易增厚组合收益

据公告显示，恒越短债自2021年6月8日成立。截至2022年9月30日，债券A净值增长率近3月、近6月、近一年以及自成立以来分别达0.73%、1.67%、3.08%和3.86%，相较于同期0.2%、0.75%、1.64%以及2.10%的中债新综合全价（1年以下）指数收益率，恒越短债几乎均实现翻倍。据悉，恒越短债债券基金今年一季度还公告将托管费年费率由原来的0.1%下调至0.05%，而这也为该基金进一步增厚组合收益打开了空间。

而取得如此“亮眼”的成绩，必然离不开基金背后“掌舵者”的运筹帷幄。据了解，作为恒越短债基金经理，周慕华自2016年就进入了证券行业，此后曾先后在多家券商担任信用债研究员，因长期从事信用债研究工作，目前其已有着丰富的信评经验和成熟的信用研究框架，并十分擅于甄别信用风险和流动性风险，是该领域名副其实的“实力派中生代”。

谈及接下来的投资运作，周慕华表示，恒越短债债券型基金在底仓配置上继续以信用债为主，精选优质个券，通过对投资品种信用等级的严格限制、分散化投资等牢牢守住信用风险。同时，密切关注经济基本面和货币政策变化，加强市场研判，灵活调整久期和杠杆策略，通过波段交易增厚组合收益，致力于在风险和收益之间寻求平衡点，力争为持有人带来低波动、稳健向上的投资体验。

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