专题研究报告：乙二醇产业现状分析及前景展望

• 2023-02-09 08:32:33 来源：西南期货研究所

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乙二醇产业现状分析及前景展望

摘要

【资料图】

乙二醇是聚酯类产品的重要原料。近几年乙二醇行业快速发展，积极响应国家政策目标，绿色化、高端化、智能化是未来行业发展的主旋律，乙二醇行业产能和产量逐年提升，其中油制工艺为乙二醇的主流生产工艺，乙二醇产业链上下游涉及的生产企业较多，同时对于如何实现产业平衡等问题本文也进行了相关探讨。

行业政策背景：绿色化、高端化、智能化是发展主旋律

近年来，我国化纤产量占全球总产量的70%，化纤占我国纺织纤维加工总量的84%，国家对乙二醇行业重视程度显著提高，在政策层面给予较大指导与支持。2022年4月工信部发布的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出要加快煤制化学品向化工新材料延伸，煤制油气向特种燃料、高端化学品等高附加值产品发展。另外，国家对于乙二醇行业制定了细致明确的监管要求，以保障行业的健康发展，2021年12月提出了《“十四五”原材料工业发展规划》、《“十四五”工业绿色发展规划》，以及2021年11月的《关于发布〈高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)〉的通知》等。

国家同样也非常重视乙二醇下游纺织终端市场的发展，2022年10月工信部发布的《关于开展2022纺织服装“优供给促升级”活动 的通知》中指出，推动纺织服装行业“三品”战略深入实施，加快数字化绿色化改造提升，助力工业经济平稳增长，决定在服装、家纺、化纤、棉纺、长丝织造等行业中开展“优供给促升级”活动。2022年11月工信部发表的《关于印发重点培育纺织服装百家品牌名单（2022版）的通知》中提到，要培育一批高端品牌，促进纺织服装产业高质量发展，确定124家品牌为重点培育对象。综合来看，国家层面对乙二醇行业未来发展方向主要为绿色化、高端化和智能化发展，这与国家碳达峰、碳中和的目标息息相关。

乙二醇产能与产量

中国乙二醇行业年产能呈现逐年上升的趋势。2021年乙二醇产能超过2000万吨，同比上升32%，2022年12月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2519.5万吨，煤制乙二醇总产能为1045万吨，新增陕西榆林化学剩余120万吨/年的新产能。2023年国内乙二醇预计新投产300万吨产能装置，国外预计投产85万吨产能装置。中国乙二醇产能区域分布呈现“东多西少”的区域分布格局，华东地区产能分布占比超过50%，是乙二醇产能的主要分布区域，其次是华北地区，产能分布约为14%，而其余地区的产能均不超过10%。

随着投产装置不断增多，乙二醇产量逐年提升。2021年乙二醇产量超过1200万吨，2022年1-12月累计产量为1327.8万吨，同比增加137.01万吨，同比增长11.51%，产量增加较为明显。2023年1月份乙二醇产量为121.68万吨，环比下降1.19%，同比增加13.54%。全球乙二醇产量主要集中在沙比克、陶氏、中石化等几大生产企业。

图1：乙二醇行业区域产能分布情况

（单位：%）

（数据来源：钢联数据）

图2：2019-2023年乙二醇产量情况

（单位：万吨）

（数据来源：同花顺IFinD）

制备工艺：油制乙二醇为主流工艺路线

从产业链角度来看，乙二醇上游主要是石油、煤炭、天然气以及甲醇等原材料。中游市场方面，根据乙二醇制备工艺的不同，主要分为油制乙二醇和煤制乙二醇，其中油制工艺又分为石脑油原料法以及乙烷原料法（天然气制），均是通过生产乙烯经环氧乙烷进而生产乙二醇；煤制工艺包括草酸酯法、甲醇合成法以及直接合成法。油制乙二醇产能最多，且应用最广，但受制于原油的价格；煤制乙二醇流程短，原料来源广泛且价格低廉，但环境负荷大，且装置前期投入金额巨大，成本较高。

截至2月2日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在62.40%，其中煤制乙二醇开工负荷在56.19%。对于国内煤制乙二醇装置开工率不高的原因，主要包括其项目投产过多、产品供过于求，并且还和蒸汽消耗高以及无上下游产业链正相关，或是项目建在西部，导致运输费用过高等，同时还受到国家“双碳”战略以及企业安全问题、高成本等因素影响。由于煤制乙二醇在生产过程中，副产了不同于石油路线的醛、酸、醇、酯类微量杂质，可能会对高档纺丝产品染色产生不利影响，因此下游聚酯纺丝企业更倾向于油制乙二醇，大大压缩了煤制乙二醇装置的生存空间。基于我国“煤多油少”的能源结构，我国大力推广煤制乙二醇的生产路线，油制技术和煤制技术已成为我国可以进行规模化制备乙二醇的技术，在“双碳”的大背景下，绿色、环保、节能将成为乙二醇行业的发展方向。

乙二醇行业公司情况

对于上游原材料市场，石油供应商主要包括中石油、中石化和中海油，煤炭供应商主要有山东能源、陕西煤业（601225）以及山西焦煤（000983）等，天然气供应商主要有中国燃气、昆仑能源以及华润燃气等。在产业链中游，主要包括中石化、中石油、恒力石化（600346）、浙石化、卫星石化、盛虹炼化等油制乙二醇企业，其中中石化产能有519.5万吨，浙石化、恒力、盛虹炼化和卫星石化合计产能超过800万吨；陕西榆林化学、河南煤业、新疆天业（600075）、红四方等煤制乙二醇企业，合计产能有913万吨。在产业链下游，聚酯成品领域，涤纶长丝代表企业有桐昆股份（601233）、恒逸石化（000703）和新凤鸣（603225）等，涤纶短纤代表企业有中国石化、恒逸石化和三房巷（600370）等，聚酯瓶片代表企业有万凯新材（301216）、华润材料（301090）和三房巷等。在乙二醇生产企业中，中石化、卫星化学（002648）和恒力等领军企业生产能力较强，在行业具有一定的规模效应。

从业务占比来看，丹化科技（600844）、恒力石化、卫星化学和华鲁恒升（600426）的乙二醇业务是公司主要业务之一，占比超过40%。从区域分布来看，华东、华北等地区为主要业务所在地。从业务概况来看，丹化科技和华鲁恒升等企业重点开展乙二醇制造，东方盛虹（000301）和荣盛石化（002493）等企业布局上游原油炼化和下游聚酯化纤类产品生产，恒力石化布局下游聚酯新材料生产。

图3：乙二醇产业链相关企业情况

（资料来源：CCF）

当下乙二醇如何实现产业平衡？

首先，对于乙二醇在持续亏损的环境下，装置却还在不断开工和投产，我们做出以下解答。一般来说，利润与企业开工率存在一定的正向关系，即上游利润提升时，企业会提高开工率，利润下滑时，企业会降低开工，但是乙二醇开工和利润关系不大。第一，一体化乙二醇装置生产的产品多样，比如乙二醇、EO、PE、SM或EVA等产品，企业会根据利润情况和经营环境适当调整产品的生产比例；第二，如果一体化乙二醇装置一旦停工，便会涉及到当地银行、政府等部门的询问与调查，他们需要保障地方的GDP指标；第三，停工会导致产业链物料失衡，若乙二醇环节停工，就会导致上游乙烯过剩，是否要从乙烯端开始停工，乙烯端停工的话是否会涉及到原油端。综上，对于一套乙二醇装置是否要停车与利润关系并不大，工厂做出停车决定一定是要经过各方面协调。但是今年乙二醇的利润预计会有所提升，因为乙二醇企业已经亏损近一年左右，估值已经降至极低水平，工厂已经没有更多的资金应对亏损，同时需要考虑到整个炼厂的盈亏，新增产能有稳定的输出，煤化工装置的开车需要关注利润和装置的稳定性，油化工的开工较为顺利，整个产量水平处于新高。

其次，对于如何实现产业平衡，一般来说有两条途径，一是通过价格来实现，二是当价格途径行不通时，通过减产来实现。比如，当原料价格乙二醇下跌时，聚酯工厂利润增加，使得聚酯工厂负荷提升，从而正反馈到原料端的PTA和乙二醇，但是在去年11月份之后聚酯工厂不断降价，下游终端市场需求却没有明显增加，使得聚酯库存累库到30-40天附近，并没有形成对原料端的正反馈效应。那么在通过价格无法实现产业平衡的状态下，就需要通过另一条路减产来实现，聚酯工厂减产的目标是降低聚酯成品库存并且减少亏损，主要关注的指标是成品库存和长丝价格能否止跌，聚酯工厂放量出货，成品库存降低，说明长丝价格已经见底，长丝价格止跌意味着下游能够企稳，也就意味着整个原料端能够企稳，这时聚酯工厂便有挺价的底气，之后就会对原料端形成正向反馈，助推原料端价格上涨，从而实现产业平衡。

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